2016年9月重组从严监管后，优质“壳”资源价值凸显

重组新规发布后，壳资源稀缺性凸显；此外，长期来看，注册制的推迟意味着股票上市通道依然非常拥挤，对壳资源的需求有增无减。我们认为，重组新规更多抑制的是投机性“买壳”和“卖壳”，同时提高了借壳门槛和对重组方的资金实力要求，优质壳资源反而成为市场追捧的对象。

“壳费”仍然“贵”，溢价转让股权成为近日来市场常态。

在借壳上市的博弈当中，溢价部分往往被视为借壳方向原控股股东支付的“壳费”。重组新规出台抬高了“壳费”，也提高了对重组方的资金实力要求，所以看到越来越多的产业资本要支付更高的溢价购买上市公司控股权。不少上市公司控股股东选择直接受让控制权，资金方往往向其支付高昂壳费，造成一二级市场之间巨大估值差异。9月1日，乐通股份的股权转让交易中，每股转让价约26.92元，较公司停牌前的收盘价溢价达55.79%。类似的高溢价案例屡见不鲜。

资金方愿意支付高昂壳费拿下控股权，也凸显出重组新规出台后，产业资本优质壳资源的看好。

借壳标准提升，进一步减少虚假重组、“忽悠式”重组，重组新规下的优质类“壳”股标质地得到保证；配套融资取消，EPS不会被摊薄；股东承诺限售期增加，借壳完成后可流通股本减少；这些因素均使得优质类“壳”股公司股价的向上弹性更大。